泽平宏观：从第三传奇归来世界到第一世界：新加坡的故事

　　股市总体跌宕平稳向上增长
　　职业、精英等教育体系多元发展

　　新加坡政府治国的一条重要原则是保持行政人员的廉洁，保持行政事项的高效。新加坡政府主要从以下几个方面来使得政府廉洁高效、为民服务：1）强调权力的相互制衡，避免处理人财物权力的集中，通过相互监督来减少腐败；2）高薪养廉，薪资水平与绩效挂钩，新加坡公务员享受市场化的薪资，让公务员不必通过贪污受贿就可以过上体面的生活；3）同时，新加坡通过建立严厉的法律法规来防范政府人员腐败，细致入微的法律条款，让公务员没有空子可钻。
　　产业结构不断升级




　　新加坡经济极易受国外经济影响，在动乱时期经济极其不稳定。例如，1927年至1933年美国大萧条，直接导致新加坡进出口总额从1926年的188670万美元下降到1930年的93420万美元。

　　1.2.国际局势不利1.2.1. 各国相继独立，贸易环境恶化


　　在财政支出方面，新加坡政府下属的诸多法定机构虽是政府下属部门，但不属于公务员编制，自负盈亏，大大缩减了政府支出，同时新加坡政府极少对国有企业提供社会福利和补贴，这对控制财政支出有重要作用；新加坡政府历来严格执行反腐倡廉政策，对于贪污腐败的公务员，不仅开除公职，其累计的公积金也要消除，纳入财政收入。这些政策的实施保证了新加坡政府谨慎的财政政策的维持。
　　非国际化政策
　　2）扩大威权政治中的民主基础。1991年在宪法中明确增加总统的权利。虽然总统没有左右国家方向的实权，但是这一改革表明人民行动党有还政于民的态度，扩大政治体系中的民主基础。
　　2.3. 第二次工业革命：发展高新技术和服务业出口，国企私有化(1979-1997)
　　在货币供应量稳步向上增长之际，新加坡银行间同业拆借利率和十年期国债收益率有较大波动且前者波动更加剧烈，但都保持向下趋势，波动的峰顶和谷底都较上次峰顶和谷底低。从1986年至今，新加坡银行间同业拆借利率最高达到12%，最低达到0.17%。十年期国债收益率最高6.9%，最低1.31%。
　　新加坡采取进口替代政策，实行进口配额政策，对进口消费品、日用品征收重税，保护不成熟的民族企业。1965年新加坡制造业控制法令规定“一些商品除非已登记批准，否则任何人不得进行生产。”图2.2表明，新加坡在1960年至1965年间，贸易额占GDP比重逐年下降，而资本形成总额占比逐年上升，这正是新加坡逐步摆脱紧靠转口贸易的经济结构，走上工业化道路的体现。





　　2.4.4. 对外开放：资本输出，布局海外新加坡工业园
　　此外，新加坡还对工业企业出台了降税或免税等优惠政策。如表2.2所示，政府不仅出台法令促进企业在新加坡落地，同时建立官方机构帮助产业的建立和发展。

　　第二次工业革命：发展高新技术和服务业出口，国企私有化(1979-1997)。扩大民主基础，减少言论控制。调整居者有其屋政策，因材施教分流教育。鼓励高科技创新，人口红利消失加大劳动力成本上升压力，政府实施工资水平增幅不能超过劳动生产率增幅的灵活工资政策，降低公司个人所得税、新兴产业税负、研发资本支出减税，推动国企股份化、私有化和国际化。建立区域服务中心，发展通讯、贸易、金融、咨询等国际服务输出。
　　新加坡的产业结构变化基本符合配第-克拉克定理，即劳动力首先由第一产业向第二产业转移，然后再向第三产业转移。新加坡的产业结构经历了“一二三”到“二一三”到“二三一”，最后“三二一”的阶段。第一产业占全部产业的比重由1960年的高峰6%到1996年的0.3%。第二产业由转口贸易时的17%，到1965年的23.9%，1980的37.6%，1993的36.7%。第三产业由于之前的转口贸易占比80%左右，开始回落，后来回升。

　　服务业革命：知识经济，资本输出(1998-至今)。保证一党执政前提下，向社会团体和人民咨询政策意见，实行协商式民主。注重高端教育，吸引科研人才。成立高科技工业园，国企国际化布局。资本输出，布局海外新加坡工业园。
　　工业化水平低下有两方面原因：一方面是由于自由贸易为主的转口贸易造成的挤压效应。转口贸易虽然刺激了一些工业的发展，但这些工业很难与进口商品进行竞争，经营非常不稳。同时转口贸易需要实施自由贸易政策，而工业的初期发展因为本身没有竞争实力，需要一个被保护的市场。新加坡地窄市场小，同时期新加坡工资水平在亚洲仅次于日本，但劳动生产率却大大低于日本。在外有强力竞争，内无基础工业的情况下，新加坡的本地企业数量屈指可数、种类寥寥无几、经营举步维艰。

　　表1： 2015年新加坡及中国不同指标对比

　　转口贸易长期在新加坡的国民经济中占据着主导地位。18世纪60年代以后，英国经过工业革命走上世界强国，英国急需为其寻找商品的销售市场。由于新加坡特殊的地理位置，转口贸易在新加坡非常盛行。转口贸易可以为英国带来巨额的利润，因此英国非常重视新加坡的转口贸易发展。到19世纪50年代，新加坡对外贸易中有90-95%属于转口贸易，转口贸易雇佣了70-75%的劳动力，相关的经济占GDP80-85%。

　　2.4.3.经济改革：成立高科技工业园，国企国际化布局
　　对外开放：从开始的进口替代，到积极吸引外资，再到国际服务和资本输出。
　　分子端企业盈利加速上涨。扣除几次由于金融危机的大的波动，总体来说新加坡GDP增长率非常平稳且高速增长，这给新加坡股指的稳步上涨提供了一个坚实的后盾。

　　1.1.2. 工业水平严重滞后，企业经营困难
　　同时新加坡对新元采用非国际化政策，其一大核心约束是严格限制非居民持有新元的规模大小，限制新元的流动性，发出不允许投机新元的信号，使潜在的投机者不能选择新元卖空，确保了新元市场的稳定。

　　单一畸形的转口贸易经济使新加坡严重依赖国外市场，深受国际市场及国际资本的波动影响。转口贸易给新加坡带来了繁荣，促进了其交通设施的建设、加工工业的发展以及金融投资的活跃。但转口贸易的繁荣缺乏牢固的经济根基。1952年因战争的降级，世界各国对橡胶和锡的需求锐减，导致此时新加坡的贸易基本处于停滞状态，与贸易相关的其他产业发展也受到严重的阻碍。

　　分母端风险偏好稳步上升。分母端在政府供给侧改革阶段数值平稳向下：一方面，根据新加坡十年期国债收益率的变化图可以看出新加坡无风险利率有不断下降的趋势；另一方面，由于政府的可信性及社会的稳定开放透明，人们预期稳定，风险偏好扩大。

　　债市利率波动中向零点接近

　　外界对新加坡一党独大的威权政治体制褒贬不一，尤其受西方人士的质疑。国外民主思潮的兴起、国内中产阶级的壮大、反对党力量增强等因素给新加坡的威权政治带来一定的挑战。

　　为了维持社会稳定，保障主要食品以一个合理的市价进行供给，新加坡实行政联企业，做到“大的管住，小的放活，管而不死，活而不乱”。新加坡一方面通过政府对市场积极干预，另一方面利用市场协调经济发展。政联企业名义上由政府控股，但政府并不干预企业的经营。由于企业数量过多管理难度较大，为了不干预企业发展以及防止国有资产流失，1974年新加坡成立淡马锡公司对政联企业进行专门管理。

　　为了缓解人口压力，新加坡对晚婚晚育少生的家庭给予住房和教育上的优惠，并对多生给予惩罚。到19世纪70年代，新加坡人口年增长率平均只有1.5%。
　　收入分配差距扩大