商品期货最近暴涨的传奇归来真相 重温惊涛骇浪的逼仓事件

从央妈开启本轮宽松周期以来，资产的轮动有着清晰的轨迹。

2014年11月开始，A股出现迎来波澜壮阔的大牛市，但在2015年夏天戛然而止，股灾的突然降临让资金一头扎进了债市。

一边加着杠杆一边抱紧所剩无多的“刚兑”，债市享受了一段难得的“躺着赚钱”的好日子，收益率快速下行。不过很快，年初开始债券就进入调整期，而此时的楼市在不断出台的宽松政策诱惑下开始出现大涨势头。

尤其是一线城市房价，在春节之后的一段时间里以迅雷不及掩耳之势快速上窜，火爆程度完全超出想象。为遏制房价暴涨，3月底上海、深圳等地纷纷出台了最严楼市新政，滚烫的楼市开始降温，然后呢？商品期货紧接着集体爆发“窜上了天”，螺纹钢和热卷今年来涨幅超过50%。

下图可以明显看出，商品期货4月的涨幅远超前几个月：

德银也描述过这种疯狂：

中国商品期货市场本周交易金额达到3500亿美元，是2月1日那周的17倍，当时交易金额为200亿美元（这跟此前A股巅峰时期的交易量差不过，难道是巧合？）。

这种爆发式的上涨与中国经济活动并无关联，交易量增长17倍，但经济并没有。有一股投机力量推动商品期货脱离了基本面。这也创造了全球商品需求复苏的繁荣假象。

“市场有太多流动性，很多人都在寻求机会，”彭博援引经纪商KGI亚洲公司的总裁Ben Kwong表示，投资者只是受到了最近这波反弹的诱惑，目前的暴涨是投机行为。

高盛也赞同，这并不是由基本面的改善所驱动：

1，这一轮反弹中，石油和钢铁系的涨幅远远超过了其他品种，商品经历了短暂的供给调整。这种调整因原油供应缺口以及黑色系金属过度去库存而起，但不足以解决原油和金属产业长期的产能过剩问题。尤其是，美国的产量下滑不能完全抵消低成本原油的供应增长，例如伊朗、伊拉克、尼日利亚和委内瑞拉。

2，钢铁系的大涨得益于中国基建投资的快速增长，这是由大量信贷支撑的。早前中国管理层为了避免经济出现系统性风险再次出台了基建投资计划。除去这部分需求，中国对商品的实际需求在这段时间并没有多大改观，只有预期出现了V型反弹。

3，上面两点原因带来的通胀压力因为鸽派美联储而得到强化，但是我们认为随着全球经济的进一步稳固，在接下来几个月这种情况会出现反转，最快是在下周的FOMC会议上。

总的来说，高盛认为商品价格的上涨令供给端出现了过早复产的风险，尤其是利润明显改善的中国钢企、铝企和锌企。

金融博客ZH给了一张很有趣的图，将螺纹钢最近的走势和沪指2014年以来的走势做了一个对比，重合度惊人。

爆炒势必会受到监管遏制，但如果一下子勒的太死，又可能引发去年股市去杠杆时的恐怖景象。毕竟期货市场是一个比股市风险更高的市场。

目前，上期所、大商所、郑商所三大期交所一齐出手，上调商品交易手续费，或调整交易保证金及涨跌停板幅度。

但商品期货在周五短暂回调后，夜盘重整旗鼓，主力合约焦炭、铁矿石分别收涨5.7%、0.7%，焦煤、动力煤分别收涨1.8%、0.4%；棉花收涨2.4%。上期所螺纹钢、热轧卷板则转跌，分别跌0.4%、0.3%。（刘晓翠）
》》》四十年前的惊涛骇浪：重温史上最大期货逼仓事件始末
 

本文转载自微信公众号扑克投资家。

1970年代，对全世界的金融家和企业家来说都是充满危机和挑战的十年。美国在越南战场难以自拔，中东战争导致了石油禁运和产量不稳定，石油输出国组织登上历史舞台，拉美国家出现货币危机，而且苏联在军事上采取咄咄逼人的态势，这些都加剧了宏观经济的不稳定性。美国和欧洲经济出现了“滞胀”时期，其标志是石油、黄金、白银等“保值商品”的价格飞涨。

在商品市场大牛市的背景下，许多交易商和银行家把大笔资本投入了商品期货和现货投机，期货价格反过来影响了现货。其中，最著名的例子莫过于石油大王亨特家族的冒险奇遇。与亨特家族相比，华尔街和芝加哥交易所的那些交易商只能算是小巫见大巫。在黄金和白银产量大大提高，国际市场流动性很强的1970年代，亨特家族居然凭借其强大的财力和关系，近乎垄断了白银市场，并促使银价飞涨。如果不是美国政府决定干预，亨特家族将榨干全世界的空头交易商，成为贵金属交易市场的传奇人物。

然而，传奇毕竟终结了。在美国政府、芝加哥期货交易所和世界各国交易商的一致打击下，亨特家族损失惨重，甚至被迫放弃一部分石油产业以换取对手的宽恕。石油大王投机白银的失败，也被许多期货教科书用作经典案例。下面，就让我们看一看这场历史上最大规模的贵金属投机的起因、经过和结果，并尝试从中吸取有用的经验和教训。

白银的历史

与贵金属家族中的大哥——黄金相比，白银的地位是不稳定的。黄金被公认为最早最普遍的一般等价物，并被视为货币的始祖，正如马克思的名言：“黄金的本质不是货币，但任何货币的本质都是黄金”。其实白银也具备类似的特性，但它的价值相对黄金过低，物理和化学的稳定性又不如黄金，所以经常屈居不太受重视的位置。经济史学家认为，古代波斯帝国、秦汉帝国和罗马帝国采用的都是金本位；中世纪的威尼斯共和国铸造了标准黄金硬币，并为未来600年欧洲的金本位制度确立了标准；西班牙征服印加帝国和阿兹特克帝国之后，获取了大量黄金和白银，为欧洲的金本位提供了良好的保证。