华泰罗毅：中国不传奇归来国际版会重蹈东南亚式金融危机覆辙

　　东南亚金融危机最大的内因，就是四小虎的改革太慢，既无能力，也无意愿，这也是游资攻击的主要着力点。的确也是如此，所以幸亏中国在93-95年进行的改革是坚定的，而宏观调控也是卓有成效的，如果没有当时强有力的改革和调控，估计到97-98这样的新兴市场危机时，我们自身的经济和政治会遇到大得多的挑战。

　　中国绝不会重蹈东南亚金融危机的覆辙

　　当前人民币汇率市场化改革与政府干预并行。2015年7月国务院《关于促进进出口稳定增长的若干意见》指出，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，扩大人民币汇率双向浮动区间。人民币汇率市场灵活性加强后，有助于加大国际市场对人民币的需求，提升人民币在国际贸易结算、金融交易、官方储备货币等方面作用，推动实现人民币国际化目标。与此同时，在美元持续升值以及美联储加息预期下，央行以干预方式维持人民币汇率对美元稳定，显露出政府更多地是基于人民币国际化的长期战略利益，不是为了市场化而市场化。保持人民币汇率稳定是获IMF批准纳入SDR的重要条件，2015年下半年有望实现，对人民币国际化进程具有里程碑意义。

　　人民币国际化趋势加强，进一步提升资本账户开放预期。人民币直接兑换规模持续增长，截至2015年5月末，中国人民银行已与32个国家和地区的中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议，总规模约3.1万亿元人民币；在15个国家和地区建立人民币清算安排，支持人民币成为区域计价结算货币。根据央行的数据显示，自2009 年4 月实施跨境贸易人民币结算试点以来，人民币结算量稳步增长，4年复合增长率达到89.67%，2014达到6.55万亿元。业已启动的金砖国家新开发银行，以及今年内有望正式成立的亚洲基础设施投资银行，都将扮演人民币国际化的助推器，为人民币正式踏上国际金融舞台提供动力保证。

　　防御手段：中国拥有最坚实的“盾”

　　银行经营模式面临革新的大背景是利率市场化和互联网金融的冲击。银行获取低成本资金的好日子基本到头，倒逼银行丰富其业务结构，对冲可能利息差收窄带来的利润萎缩，混业经营因此成为了改革路上的一个方向。利率市场化带来的第二个行业变化是对银行定价能力有更高的要求，能否对风险进行正确定价继而确定资产负债配置对银行利润能力有最直接影响。而互联网金融的崛起引起传统银行对业务创新能力这一核心竞争力有了新的认识，着重用户体验的互联网金融让一直忽视客户诉求的传统银行吃尽苦头，未来银行改革必然伴随从客户需求出发，对客户价值的深度挖掘的转变。

　　人民币资本项目可兑换释放强烈改革信号

　　金融市场改革—利率改革、汇率改革、商业银行改革、资本市场改革

　　改革环境：中国当前的改革环境远好于97-98年的东南亚

　　亚洲四小虎：亚洲四小虎是指在上世纪八十年代和九十年代前期发展较快的国家，但是他们的发展较四小龙逊色。包括：印度尼西亚、菲律宾、马来西亚、泰国。

　　(2)80年代初到90年代美日和四小龙对外投资力度增大，对外直接投资占GDP比例总体保持上升态势。而四小虎从政策层面给予外部资金充分的优待，因此美国、日本和四小龙对外直接投资的增加让四小虎成为了当时最大的获利者之一。

　　在93年人民币有次大幅市场化，1美元兑5.8人民币，一次贬值到1美元兑8.7人民币，这次市场化之后，中国大陆的外需竞争力明显体现出来，而四小虎则面临很大的外贸竞争压力，毕竟大陆的劳动人口规模，强大的全球华人资本是在这摆着的。在这种竞争压力之下，四小虎最佳的办法是进行全面改革，释放国内的创新潜能，从简单外向制造向更高层级的创新和高端制造跃进，但是，这需要各国能具备强大的改革决心和改革能力，很不幸，四小虎没有走这条光明但艰难的道路。

　　现在更是如此，当前面对复杂的国际形势，我们要抓紧时间加快改革与转型，尤其是这次面对的挑战可能还要更大，这种压力我们要正视，因为如果改革不成功，东南亚金融危机后的悲惨世界就是未来。但我们也不要妄自菲薄，因为现在从改革环境，改革意愿，改革能力来看，中国的前景是很光明的。

　　在98年以前美国贸易逆差基本上在1000亿美元附近，而在98年以后贸易逆差快速上升至1600亿，并以每年近1000亿的水平递增，99年2600亿、2000年3700亿，这变相说明美国资本进一步全球扩张，美元也在进一步全球扩张，因为这些逆差，很大一部分是由新兴市场提供的廉价劳动力和资源所提供的。

　　苏联：苏联在70年代的苏攻美守阶段之后，到了80年代初，开始进入最后的岁月，已经无力于离本土位置太远的势力，这也给美国留出了权力空间，使得美国可以加强对东南亚各国政治和经济的渗透。

　　不让悲剧轮回，且看改革起飞

　　东南亚金融危机，到底是谁的问题？给我们怎样的启示？