低买高卖 传奇归来私服中概股今年掀回归潮

　　恒大、万达欲从港股回归A股 目前逾30家中概股公司正私有化 目标亦指向A股

　　日前，恒大地产36亿元入主嘉凯城，回归A股更进一步。这将是继万达商业后，又一家意图从港股回归A股的千亿上市房企。

　　在美股市场上，中概股出现更大规模私有化潮，去年一年的数量已超过了过去12年的总和，目前仍有30家之多的中概股公司私有化正在进行中，目标均指向回归A股。

　　专题文/ 广州日报记者薛松

　　随着本月七喜控股更名为分众传媒，分众传媒借壳A股正式完成，分众传媒也成“海归第一股”。同时作为中国传媒第一股，分众传媒也获得不错业绩。财报显示，分众传媒去年净利增四成，今年有望再增三成。

　　低买高卖：

　　私有化存在巨大套利空间

　　借着中美资本市场对传媒公司估值不同的认可度，此次成功借壳，分众传媒私有化将让江南春、方源资本、凯雷集团、中信资本、中国光大控股、并购贷款银行等赚得盆满钵满。根据私有化的信息披露，分众私有化总计花费约37亿美元（折合人民币约220亿元），本次借壳估值为457亿元（人民币，下同），直接翻了一番。借壳完成后，估值可能继续抬升。对各参与者来说，回归成了稳赚不赔的好生意。

　　另一家中概股巨人网络的拟借壳公司世纪游轮也在上月发出公告，称借壳上市的重大资产重组事项获证监会有条件通过。本月5日公司称收到证监会批复，核准公司重大资产重组及向上海兰麟投资管理有限公司等8名对象合计发行4.44亿股股份购买相关资产。上海兰麟投资管理有限公司将持有世纪游轮1.57亿股股份，持股比例达30.78%，成为其控股股东，史玉柱将成为实控人。

　　这意味着，完成私有化后苦等一年多的巨人网络终于获得证监会的上市批复。2013年11月，巨人网络在美宣布收到私有化要约，经过近3年的长途奔袭，史玉柱和他的巨人网络终于借助世纪游轮回归A股，赢得了在资本市场上的一次决定性胜利。

　　据估算，巨人网络拆完VIE后的账面净资产约为9.6亿元，拟借壳估值131亿元，增值了1260.08%。世纪游轮股价昨日收盘116.2元，公司实际控制人史玉柱浮盈超过百亿元。不过根据相关规定，史玉柱的持股需要锁定三年。

　　30多家集体冲动

　　壳资源价格大涨

　　对此，中国电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青认为，在市值严重被低估、境外投资者看不清其模式与前景的情况下，选择私有化不失为一个好方法，之后再沉下心来做业务，为今后内地IPO奠定基础。比如聚美市值9亿美元，对比2014年5月上市时38.7亿美元的市值，下跌76.7%。

　　数据显示，2015年中概股公司收到的私有化要约总额超过了过去12年的总和，麦考林、当当网已经先后宣布私有化。目前，奇虎360、航美传媒、淘米等达成私有化最终协议，中国手游、盛大游戏等已退市，巨人网络、分众传媒等已借壳在A股上市。由此看来，美股持续低迷，私有化回归A股已成潮流。

　　“以前A股的壳资源基本都集中在30亿元市值以下，但最近一年来，A股的壳资源市值普遍涨到40亿~50亿元。”行内人士称，回归浪潮推动了A股壳资源价格的直线上涨，一批壳资源概念股近期走红。

　　莫岱青认为，网页传奇私服，目前中概股整体被严重低估，前一阵子，世纪佳缘通过新三板公司百合网回归内地资本市场也证明了这种大趋势。另外，主板市场、中小板、创业板那些互联网题材的公司估值都很高，用户基本都在内地市场，所以，回归内地资本市场是所有境外上市与未上市互联网企业的最佳选择。

　　最大看点

　　互联网金融回归A股

　　能否“解封”VIE结构

　　业界最关注的是，互联网金融领域若也“解封”VIE结构，将极大促进内地互联网金融的创业、融资发展与上市的进程。目前，京东金融仍是外资VIE结构，之前业已存在腾讯旗下的微众银行与财付通均为VIE结构。而蚂蚁金服则已经拆分为一家纯内资公司。

　　从政策层面看，一直阻碍中概股回归的“外资身份”问题正在弱化，有望今年迎刃而解。去年7月，央行等十部委联合发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，明确提出要促进互联网金融企业上市。业内人士也表示，伴随着注册制的改革与推进，互联网金融企业在内地上市的步伐将会更快。2016年，可能出现互联网金融公司集中谋求在内地上市的热潮。

　　当前，众多中概股正在美股私有化退市、拆除VIE结构以便在内地上市，如果解封，将是极大利好，省去大量时间和资金成本。尤其在敏感的互联网金融领域，金融监管对VIE结构的态度，及互联网金融的合规性问题，更是整个行业关注的重点。

　　Tips

　　VIE架构

　　VIE架构是指境外上市主体以协议控制的形式来规定与持有经营牌照的内资公司的关系，绕过国家在部分特殊领域对外资的限制，所以多年来这一特殊结构在金融领域一直颇受争议。拥有VIE架构的公司也基本跟A股上市无缘，这也导致大量新兴创业公司尤其是科技型创业公司及互联网金融创业公司等，在面对外资资本融资时不得不面临更加艰难的选择。

　　前景

　　回归A股

　　前景不一

　　天天网副总裁林晓峰表示，目前可以看到，内地资本市场不缺乏资金，缺乏的是好的互联网题材公司。在内地上市拥抱资本市场，本身也是符合中国资本市场鼓励创新型企业的政策。互联网企业迎来了新一波的发展机遇，融资渠道和市场估值更趋于合理。以天天网为例，通过2015年5月份股改后，2015年年底登陆新三板，也是投资人包括证券公司、内地资本市场对行业的认可。这对企业未来的发展帮助很大，否则内地大多数只靠美元基金融资渠道的互联网公司长远发展都很受限制。

　　回归A股也并非包赚不赔。莫岱青认为，现在的行业普遍面临的问题是网民渗透率遇到瓶颈，流量“红利期”已过去，比如电商整体流量的枯竭，连阿里和京东都不得不“下沉”到农村市场，去寻找新的流量。另一方面是投资者信任问题，很多中概股私有化价格大大低于上市时的发行价，引发中小投资者不满。在这些背景下，中概股回归后要想取得进一步发展，就必须跟上步伐，不断创新。

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