今年中概股掀起了回归A37传奇网页版股的狂潮 盛大游戏回归依然“在路上”

　　奇虎360达成目前中概股最大规模私有化交易、搜狐收到张朝阳增资要约、阿里影业要参与博纳影业的私有化交易……中概股回归A股的标志性事件在上周连续出现，特别是分众传媒借壳七喜获批复，很有可能成为中概股回归的重要节点，将中概股推向市场的风口。

　　上周中概股加速回归，奇虎360、搜狐、博纳影业等大牌的名字都加入了这张越来越长的大名单，正秒杀A股市场的各路投资者。特别是在12月17日，被分众传媒借壳的七喜控股再传喜讯，借壳一事获得中国证监会批复；业内人士预计，其股价已经再次启动，不排除引领中概股新一波行情。

　　进展

　　多只中概股加速回归

　　上周中概股回归的标志性事件连续出现，中概股规模最大的私有化交易已现轮廓。12月18日晚间，奇虎360宣布，由公司董事长兼CEO周鸿祎领衔的中资财团达成奇虎360的私有化交易协议，前者将以约93亿美元的现金收购奇虎360。以交易总额计算，这将是目前为止中概股规模最大的私有化交易。该投资者联盟计划通过现金和贷款等形式资助这笔交易。奇虎360董事会已批准该私有化协议，并建议股东投票批准该交易。据预计，该交易将于2016年上半年完成。交易完成后，奇虎360将成为一家私人控股企业，其股票将从纽交所退市。

　　越来越多的中概股走在回归的道路上。12月17日，美国股市大幅收低，中国概念股多数下跌，搜狐因宣布收到来自公司董事长兼CEO张朝阳增资要约，股价逆市大涨9.13%，搜狐旗下子公司跟着大涨7.38%。该指导性要约显示，张朝阳和第三方私募股权公司将成立一家特定目的实体，对搜狐进行投资。当前搜狐总体市值约20亿美元，一旦张朝阳完成6亿美元收购搜狐股票和债券，将占搜狐总市值的30%。

　　12月15日，阿里影业发布公告称，网页版传奇私服，阿里影业将通过旗下全资子公司加入买方财团，参与博纳影业的私有化交易。博纳影业私有化交易完成后，阿里影业将投资约8600万美元，间接持有博纳影业的10%股份。公告显示，阿里影业此前与博纳董事长于冬、复兴国际及红杉资本签订协议，加入博纳影业的私有化买方财团。

　　12月14日，全球出货量第一的光伏企业天合光能对外宣布，公司收到董事长兼首席执行官高纪凡和兴业银行股份有限公司旗下上海兴晟股权投资管理有限公司发来的一封初步无约束性收购提议书。种种迹象显示，天合光能已向外界释放了其欲启动私有化的信号。

　　12月17日，被分众传媒借壳的七喜控股更是传来喜讯，借壳一事获得中国证监会批复。七喜控股公告称，公司于2015年12月16日收到中国证监会《关于核准七喜控股股份有限公司重大资产重组及向Media Management Hong Kong Limited等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。根据重组预案，七喜控股拟置出资产评估值为8.69亿元，作价8.8亿元；拟购买资产分众传媒100%股权的评估值为458.71亿元，增值率1750.19%，最终股权作价457亿元，两者差额为448.2亿元，拟由公司向交易对方以10.46元/股的价格发行38.14亿股,并支付现金49.3亿元；同时公司拟向不超过10名特定对象以不低于11.38元/股的价格发行不超过4.39亿股，募集资金不超过50亿元，用于支付交易中现金对价，若仍有剩余则用于补充流动资金。此次交易完成后，公司实控人将变更为江南春。

　　今年中概股掀起了回归A股的狂潮，公开数据显示，截至11月底，已有34家在美上市的中概股公司收到了私有化要约，这一数字比过去4年的总和还多……而七喜控股借壳被批复，很有可能成为中概股回归的重要节点，将中概股推向市场的风口。

　　特点

　　登陆新三板有望成首选

　　不是所有的中概股都适合回归。要回归需要满足至少四个条件：创始人股东控制力较强、业务主营在国内、跨境市场估值差异大、公司成长性较好。换言之，中概股的回归之路并不好走，如果处理不好，部分公司甚至可能倒在私有化的路上。中概股回归路径大致有三条：借壳登陆A股、IPO、登陆新三板。

　　大型企业仍然希望通过借壳或注入资产达到回归A股的目的，而不少企业由于财务、规模和时间上的要求选择登陆新三板，则有可能成为首选，也有不少企业考虑选择尚未推出的战略新兴板。

　　目前回归速度较快的中概股分众传媒、巨人网络等公司，大多采用借壳上市；前者借壳七喜控股，后者借壳世纪游轮，都是这一类型的代表。市场分析曾经被中概股借壳的A股公司，认为其多数具有盘子较小、盈利能力较差等特点，而且公司的实际控制人都为自然人，市场普遍认为，与自然人实控人谈判相对与法人实控人谈判更为灵活，更易达成交易。

　　世纪佳缘被新三板上市的百合网收购，则是中概股回归国内资本市场新的典范。在体量远大于百合网的情况下，世纪佳缘选择被收购，市场纷纷质疑在闹什么鬼？中投顾问金融行业研究员边晓瑜认为，世纪佳缘选择被收购，主要是想要以更短的时间回归国内资本市场，降低整个过程的风险。据了解，传统中概股回归国内市场需要经历私有化、公司组织结构转化、申请国内资本市场上市三个步骤，过程繁琐、耗时长，以合并方式回归能够快速实现私有化，并直接借助百合网达到回归国内资本市场的目的。

　　究其原因，新三板准入门槛低、审核条件相对宽松、申报流程短、融资方式灵活，能更好地满足这些企业迅速融资的需求。由于中概股回归国内资本市场本就历时较长、风险较大，IPO相对新三板审核过程更复杂，会加大回归风险，所以这条路径目前相对较少。

　　分析

　　回归中概股看中A股市场红利

　　对私有化回归的中概股来说，国内资本市场的红利有足够的吸引力；但另一方面，回归意味着付出金钱成本的同时还有漫长的时间成本。

　　在今年因两次借壳上市备受关注的分众传媒，于2012年年底启动私有化。从宣布私有化到如今二度借壳，分众传媒历时两年半仍在登陆A股的中途。为了借壳，分众传媒母公司向金融机构融资14亿美元，截至今年5月31日，分众传媒负债率达61%，高出行业平均值近一半。

　　看似为私有化付出高昂“赎金”的私有化财团，一旦将企业成功推向A股，获利金额将乘以倍数增加。此前德同资本分析师曹惠南对外界表示，“原则上是这样的(投资者和私有化财团均获利)，A股市场的红利还在，PE倍数依然可以看出来。在风险不确定的情况下，回归享用政策红利，这应是大部分回归中概股的诉求。”

　　美股估值偏低是这些中概股回归A股的最重要原因之一。据最新数据显示，截至16日收盘，在美国上市的183只中概股的平均市净率为22.9倍、中位数市净率为1.09倍，而在剔除负值后，这183只个股的市盈率平均数为43.05倍、市盈率中位数只有14.82倍。相较之下，A股全市场的平均市净率为19.17倍、市净率中位数达5.37倍；同时，剔除负值后，A股平均市盈率高达213.05倍，而市盈率中位数为78.84倍。