投行维持盛大游戏传奇归来国际版买入评级：永恒之塔触底回升

　　- 2010年将发布多款游戏：根据我们的观察，中国各大网络游戏公司2010年新游戏的发布实力如下：腾讯>盛大游戏=完美时空(NasdaqGS:PWRD)=金山>其他公司。

　　我们与盛大游戏CEO李瑜和CFO魏诚枢进行了沟通。我们仍然认为市场将《传奇2》的情况看得过于简单，所以才低估了盛大游戏和盛大互动(NasdaqGS:SNDA)的价值。

　　- 长期计划向好：在中国网络游戏市场，除了腾讯，所有企业都不得不为增长而奋斗。盛大互动和盛大游戏已经投资打造生态系统，以维持增长。我们相信这是非常好的策略。

　　以下为报告概要：

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　　我们认为盛大游戏是投资者的优秀选择，而腾讯的估值风险和网易(NasdaqGS:NTES)的法律风险都太高。(书聿)

　　- 短期执行力有待提高：我们相信《永恒之塔》的表现未达预期反映出盛大游戏和NCsoft两方面的问题。在我们看来，由于盛大互动和盛大游戏扩充了产品线，所以组织能力就成了瓶颈。但是我们认为这种情况会逐渐改善。

　　- 拓展《传奇2》授权范围将提升短期业绩：我们的调研数据显示，《传奇2》的流量在8月到10月间增长了将近40%。盛大游戏正在通过《传奇2》、《传奇归来》、《传奇世界》等产品来提供与众不同的体验，从而吸引老玩家。我们认为，由于老玩家逐渐回归，所以《传奇2》不会因为巨人《征途》而面临玩家流失的风险。

　　- 《永恒之塔》触底回升：《永恒之塔》的外挂问题与NCsoft所使用的反外挂技术有着直接的关系。盛大游戏管理层表示，该公司今年8月也开始增加反外挂技术，因此外挂问题将得到控制。我们预计，《永恒之塔》v1.5版第四季度的流量将得以提升。