盛大游戏大跌1037传奇网页版.55% 大摩：MMO产品老化

以下为报告内容摘要：

传统MMO游戏老化：《龙之谷(专区 论坛)()》、《热血传奇()2》和《传奇世界() 》是盛大游戏上半年主要营收源，分别贡献了13%、31%和12%的营收。今年上半年，这些游戏的营收同比下滑19%至35%，主要因为激烈的市场竞争。《热血传奇2》和《传奇世界》继续老化。与竞争对手相比，盛大游戏MMO新游戏资源不令人兴奋。

移动游戏增长，但营收贡献有限：今年上半年，网页版传奇私服，移动游戏贡献了总营收的10%，《百万亚瑟王》表现最佳。但我们预计，今年上半年，移动游戏仅贡献了5%的利润。盛大游戏的目标是，移动游戏在未来几年内将贡献50%的营收。

运营利润下滑：今年上半年，盛大游戏运营利润同比下滑25%，运营利润率同比下滑4个百分点。我们认为，这种趋势还将持续下去。鉴于并购因素，我们将盛大游戏2013财年至2015财年每股摊薄收益预期调高21%至38%。

估值：我们将盛大游戏股票评级从“增持”降至“持股观望”，将目标股价从4美元调高至4.6美元