长江证券:如何好玩的传奇投资电子竞技 重点关注4股

四、产业链投资：掘金用户红利和技术红利

全国移动电子竞技大赛（CMEG）是由国家体育总局体育信息中心联合大唐电信主办的首个官方移动电竞赛事，将于4月18日正式启动；产业资本纷纷介入，传奇霸业私服，近期腾讯出资4亿元领投电竞直播平台斗鱼TV1亿美元的B轮融资；电子竞技搜索指数开始上升；全球电竞奖金4年增幅达1083%；中国电竞用户将超1亿。

2.5中国电竞用户将超1亿

电子竞技从本质上看是以现代电子技术和电子设备作为运动器械，在信息技术营造的虚拟环境中，采用统一的竞赛规则，在有限时间内进行的人与人之间的对抗，既是智力运动，同时也正成为身心合一的运动。

公司已转型为动漫创作、动漫衍生品研发生产、互联网金融、游戏、电竞等领域，旗下主要业务以厦门翔通动漫有限公司、浙江众联在线资产管理有限公司和北京万好万家电子竞技传媒有限公司为主，希望打造一个基于互联网、全产业链针对青少年主流文化的亚文化传媒专业公司。

雏鹰农牧目前已经形成了生猪养殖、粮食贸易、互联网三大业务板块。2016年3月，公司拟与竞远投资共同设立电竞产业投资基金，预计总规模不超过50500万元，公司作为有限合伙人认购5亿元。通过投资设立电竞产业投资基金，借助竞远投资及其主要管理团队顾宇灏、李晓峰（Sky）、周豪、裴乐的专业经验和优势资源，实现电竞产业各生态链的全面布局，寻找优质的运营主体类、直播平台类、电竞社区类、虚拟现实技术类等电竞产业领域项目，智能制造类、文化娱乐类等电竞衍生产业领域项目以及对电竞产业孵化器项目进行投资或并购。

从日本、韩国和台湾的发展经验来看，经济增速从高速追赶成功换挡为中速追赶，都伴随着文体休闲产业的崛起。日本的动漫、韩国的电子竞技，以及台湾的文化创意，都在经济增速换挡后开始步入黄金发展期。

唐华就“电竞对青少年的身心发展益处”指出：电竞对青少年智力发育、身心协调都很有帮助。更重要的是，电竞可以让青少年在与别人对抗、比赛的过程中学会团队协作，不断超越自我、战胜自我。此外，一些体感类电竞对青少年的体力也有要求，是体脑结合的锻炼项目。电竞可以模拟出很多不同的真实环境，让青少年从中获得不同体验，提升自己各方面的能力。

从我国移动电竞用户的年龄来看，76.5%的用户为90后；从区域分布来看，省会城市占比最大，达54.6%；从学历来看，本科学历占比最大，达45.60%。透过这些统计现象，可以看出电竞爱好者的共同心理属性在于：当物质文明达到一定程度后，对实现自我价值实现的需求开始凸显。

2.3电子竞技搜索热度开始上升

应当注意的一点是，从韩国电子竞技产业的发展经验来看，政策引导对整个电竞产业的长远健康发展有及其重要的指导意义。一方面，政策引导有利于规避游戏对青少年的负面影响；另一方面，有利于在全社会树立电竞产业积极健康的形象，从而真正促进电竞产业健康长远的发展。

3.1背景：经济转型与文体休闲发展

在用户红利主线下，结合流量的变现渠道，应当重点关注游戏直播平台领域的投资机会，相关公司：浙报传媒。

2.2互联网巨头纷纷介入

以下为研报正文：

此外，其他重要的电竞赛事有全国电子竞技大赛（NEST）、全国电子竞技公开赛（NESO）、国际电子竞技大赛（IET）、全国高校电子竞技联赛（CUEL）、全国移动电竞大赛（CMEG）等。

产业链掘金重点把握“用户红利”和“技术红利”

就日本而言，1974年步入中速追赶期之后，动漫产业也从70年代开始步入黄金发展期。在此期间，大批优秀的漫画家涌现出来，动漫创作题材得到空前的开发。宫崎骏、永井豪、松本零士、藤子不二雄、石森章太郎、安彦良和、赤冢不二夫等漫画家，在手冢之后成为日本漫画创作的中坚力量，他们在这一时期创作的作品，也成为日本动漫的经典之作。目前，动漫已是日本第三大产业，年营业额达230万亿日元。

除了需求端的用户红利外，供给端的技术红利也是推动产业发展的关键因素。近年来，电竞赛事的增多，在线直播平台的推广以及电竞游戏品类的增加，吸引了更多的用户关注电子竞技。

恺英网络

本质：经济转型背景下用户红利叠加技术红利

2014年8月，亚马逊宣布以9.7亿美元的价格收购游戏视频直播服务提供商Twitch。

二、那些属于电子竞技的“现象级”

游戏是VR发展初期最具潜力的内容板块。虚拟现实技术通过把用户置于全新的虚拟世界中，而让电子游戏的用户体验大大提升，增强现实技术则可以直接把现实世界变成视频游戏的背景。早在1994年，日本游戏公司Sega和任天堂分别针对游戏产业陆续推出Sega VR-1和Virtual Boy等产品，在业内引起了不小的轰动。但因为设备成本高，内容应用水平一般，最终普及率并没有很大。

3.2需求：90后对成就感的追求

战旗TV是边锋旗下直属的弹幕式游戏直播平台, 是目前国内最大的三家电竞直播平台之一（其他两个是斗鱼和虎牙），涵盖了《英雄联盟》、《三国杀》、《DOTA》、《DOTA2》、《我的世界》、《星际争霸》等热门竞技类游戏。战旗TV在特色内容资源主要是边锋旗下的三国杀等游戏以及电竞明星真人秀LyingMan。2014年以来，战旗凭借签约知名主播，引进游戏风云、GTV的节目，赞助多家电竞俱乐部，采购游戏赛事的独家、首播权等方式，加强自身内容资源布局，获取了一定的市场份额，3月日均IP达83.7万。

4.2技术红利：关注VR与电竞的结合

2月份，公司以400万美元的价格投资美国一家光场技术公司Lytro Inc.，获目标公司1.27%的股权。Lytro开发出的光场照相技术，是不可多得的照相机革命：即从银版、胶卷、彩色、数字再到光场相机，其专利技术还可以应用在电影、电视、安防监控、科研、虚拟现实、人机交互等方向，发展潜力大。

【长江策略：如何投资电子竞技：从现象到本质-体育主题系列之一 】

产业链掘金应重点把握“用户红利”和“技术红利”两条主线。在用户红利主线下，结合流量的变现渠道，应当重点关注游戏直播平台领域的投资机会，相关公司:浙报传媒；在技术红利主线下，结合目前正在快速发展的VR技术，应重点关注游戏与虚拟现实结合带来的投资机会，相关公司：恺英网络。其他公司梳理：万家文化、雏鹰农牧。

3.3供给：技术更迭带动产业发展

目前国内的电竞市场主要通过两个类别变现：一是流量变现，是为互联网通用的变现方式，包括游戏联运、电子商务及广告；二是内容变现，主要围绕电竞的相关内容探索用户付费模式，包括赛事竞猜、会员订阅、增值服务等等。总体而言电子竞技在国内依然属于投入期，流量变现是目前的主要变现方式。

具体来说，90后已经开始享受高人均GDP和低出生率的成长红利，省会以及地级城市的用户生活负担相对较小且拥有更多的可支配时间，而接受高等教育的背景使他们更加注重个人成就感的实现。而相较于学习和工作，游戏则是最容易满足个人成就感的一个途径。这也是我们看好电竞发展趋势的核心原因之一。

长城证券分析师陈果、王杨认为，“电竞热”现象背后的本质原因在于：经济转型背景下，享受成长红利的90后为电竞发展提供了用户红利，而供给端产品和赛事的优化则提供了技术红利，与此同时，政策也在逐渐转向引导鼓励。在用户红利主线下，结合流量的变现渠道，应当重点关注游戏直播平台领域的投资机会，相关公司：浙报传媒。在技术红利主线下，结合目前正在快速发展的VR技术，应重点关注游戏与虚拟现实结合带来的投资机会，相关公司：恺英网络。其他相关公司梳理：万家文化、雏鹰农牧。

2015年9月，公司与茅侃侃、蔡明、位沙沙、张春洋共同投资设立万好万家电竞传媒，注册资本为人民币1000万元，公司持有其46%的股权，为控股股东。投资万好万家电竞传媒，将使公司在文化传媒渠道业务布局上获得了内容层支点，并能使其与公司前期布局的渠道受众属性实现大融合。

根据2015年第3季度中国移动电竞用户日均使用时长分布统计，目前国内已经具备一定的重度移动电竞玩家基础，日均使用时长在60分钟以上的玩家占比达31.8%。