德力股份37传奇游戏跨界“游戏”难玩

德力股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

主营业务发展不顺，净利润同比下滑85.03%。

2015年，德力股份(002571)手段频出，跨界并购以求突破。在与武神世纪重组失败后，德力股份将重组标的锁定为广州创思信息技术有限公司(下称“广州创思”)。

9月25日，德力股份发布重大资产重组方案，公司拟以25.11亿元收购广州创思100%股权，增值率为1081.86%。

资料显示，广州创思主要从事网页游戏的研发与平台运营，以及移动网络游戏的研发与发行业务，属于网络游戏的细分行业；公司旗下拥有的9377.com平台是国内知名度较高的专业网页游戏平台之一；截至2015年4月，9377.com平台累计注册用户数约为7900万人次。

《证券市场周刊》记者发现，广州创思的营业毛利率和净利率均远高于行业平均水平，但公司的研发支出占比却明显低于可比公司。

10月12日，盛大游戏发表声明称，广州创思涉嫌虚假记载、误导性陈述；此外，广州创思超出许可范围研发《烈焰》手游以及《雷霆之怒》手游，盛大游戏将通过民事途径解除与广州创思的授权关系，并对其侵权行为追究刑事责任。

一旦盛大游戏维权成功，广州创思恐怕难免会受到影响，公司未来盈利能力令人担忧。

收购标的盈利能力“超群”

重组草案中，德力股份表示，通过本次交易，上市公司将置入核心竞争力突出、发展前景广阔的网络游戏业务，以改善公司原单一主业对宏观经济环境应对不足的弊端，实现上市公司主营业务的双向并行，增强公司的持续盈利能力和发展潜力，奠定上市公司多元化发展战略的基础。

本次交易完成后，公司将由单一的日用玻璃器皿制造企业转变为高新技术制造与文化传媒并行的双主业上市公司，这将为广大中小股东的利益提供更为多元化、更为可靠的业绩保障，以实现上市公司股东的利益最大化。

易观智库的统计报告显示，2014年，广州创思在中国网页游戏运营平台竞争排名中位列第七名，市场份额为4.30%。

与同行业公司相比，广州创思的盈利能力似乎遥遥领先。

财务数据显示，2013-2014年，广州创思实现的营业收入金额分别为4.79亿元和8.4亿元，公司营业毛利率分别为88.61%和89.79%，净利润率分别为38.99%和22.89%。

重组草案中，广州创思将上海恺英网络科技有限公司(下称“恺英网络”)作为可比公司。

恺英网络成立于2008年，公司主要从事社交游戏、网页游戏和手机游戏的研发与运营，主要开发了《热血海盗王》、《捕鱼大亨》和《蜀山传奇》等游戏，并与天马时空联合开发了《全民奇迹》等精品游戏；公司通过XY.COM自有平台及腾讯、百度等联合平台运营。易观智库统计报告显示，2014年，恺英网络市场份额为2.6%，排名第十位。

2013-2014年，恺英网络的营业毛利率分别为76.43%和72.41%；净利润率分别为8.27%和8.53%。

另外，四三九九网络股份有限公司(下称“四三九九”)同样从事网页游戏(含休闲小游戏)、移动网络游戏的开发、发行以及互联网游戏平台的运营工作，公司主要以四三九九综合游戏平台为依托。截至2014年6月，四三九九旗下平台累计注册用户超过4亿人次。易观智库统计报告显示，2014年，四三九九的市场份额约为5.8%，排名第五位。

财务数据显示，2013年和2014年1-6月，四三九九的营业毛利率分别为72.82%和71.49%；净利润率分别为16.61%和20.08%。

收购标的侵权问题待解

需要指出的是，与同行业公司相比，广州创思的研发支出占比明显偏低。

根据重组草案，2013-2014年，广州创思的研发支出分别为2774.73万元和6836.36万元，占当期营业收入的比重分别为5.79%和8.14%。

同期，恺英网络的研发费用分别为11746.29万元和9519.15万元，占当期营业收入的比重分别为28.74%和13.08%；四三九九的研发支出分别为25334.84万元和36682.16万元，占比分别为22.14%和24.62%。

需要注意的是，早在2013年年末，盛大游戏曾对包括广州创思在内的三家公司提起诉讼。2013年11月25日，上海市第一中级人民法院受理此案。但在2014年7月28日，盛大游戏向法院递交了撤诉申请。根据盛大游戏的表述，广州创思承认侵权并支付赔偿金以及授权许可费，双方最终达成和解。

2015年10月12日，盛大游戏发表声明称，德力股份发布的有关公告存在虚假记载、误导性陈述、重大遗漏，公司已向证监会、安徽省证监局及深交所等相关管理部门提交了举报材料。

盛大游戏表示，在《拟收购广州创思信息技术有限公司全部股权项目资产评估报告》中，广州创思所谓自主开发的游戏《烈焰》、《雷霆之怒》以及《赤月传说》网页游戏均基于盛大游戏享有著作权的《热血传奇》游戏的制作而成，并非自主开发，公司涉嫌虚假记载、误导性陈述；而除《烈焰》、《雷霆之怒》以及《赤月传说》外，其运营的游戏中仍然有大部分存在侵犯《热血传奇》游戏知识产权的情况，涉嫌侵权的游戏将可能遭受民事乃至刑事追责。

此外，盛大游戏还表示，广州创思超出许可范围研发《烈焰》手游以及《雷霆之怒》手游，目前，公司已针对其运营的一款手机游戏向公安报案，鉴于广州创思的严重违约以及侵权行为。盛大游戏将向法院起诉解除与其关于《烈焰》、《雷霆之怒》以及《赤月传说》网页游戏的授权关系合同。

网络游戏作品属于软件作品，受到《著作权法》的保护和规制，网络游戏作品的作者对该作品享有软件著作权。在网络游戏的开发过程中，如果网络游戏作品的有关故事情节、人物、形象、玩法、场景、音效等内容系根据其他作品改编而来，应该取得原著作者的授权。一旦盛大游戏终止授权，广州创思众多产品恐怕均会受其影响。

收购标的盈利前景存疑

近年来，网页游戏发展速度已然明显放缓，行业前景难言乐观。

数据统计显示，2009-2012年，中国网页游戏用户数量由0.91亿人增长至2.71亿人，年均增幅31.46%；2013年，中国网页游戏用户数量约为3.29亿人，同比增速下降至21.2%。2014年，中国网页游戏用户数量出现8年来首次下滑，仅为3.07亿人，同比下滑6.5%。

根据《2014年中国游戏产业报告》和《2015全球移动游戏产业白皮书》的预测，2015-2017年，网页游戏产业收入增长率将由21.1%降至10.8%。

重组草案显示，广州创思的页游产品主要为《烈焰》、《赤月传说》和《雷霆之怒》三款游戏。其中，《烈焰》的上线时间为2013年3月，《赤月传说》的上线时间为2013年7月。需要指出的是，与《烈焰》相比，《赤月传说》的各项数据表现均相去甚远。