圣阳股份：风传奇霸业云雄霸天下 推荐评级

　　新能源电池有望加速增长。2015~16年，我们预计公司新能源及应急储能用电池将受益于储能市场的爆发式增长而分别录得30%和35%的销售收入增长，且毛利率可稳定于10.7%和11.0%。

　　投资亮点创新创业、精细立业。山东圣阳电源股份有限公司成立于1991年，是国内领先的绿色能源制造商。目前，公司已形成成熟的AGM和GEL两大类阀控铅酸蓄电池开发技术、锂离子电池开发技术和新能源系统集成技术；拥有“圣阳”、“ABT”、“赛耐克”、“方信”四个品牌，产品涵盖12大类33个系列400多个品种。

　　估值与建议我们看好公司强劲的盈利增长前景和不断提升的运营利润率。我们采用市盈率估值法，给予83倍2016年市盈率（0.8倍PEG）得出目标价32.71元/股，含25%上涨空间。我们首次覆盖该股，给予“推荐”评级。

　　2014年6月，公司与日本古河电池株式会社签署《技术支援协议》，双方拟就具有国际领先水平的大容量、深循环、超长寿命铅炭技术储能铅酸蓄电池技术进行战略合作。我们认为该合作可进一步提升公司的研发实力和产品质量。

　　风险原材料价格波动超预期。

　　财务预测我们预计2015~16年公司可实现净利润43/87百万元，对应112%的复合增长率。

　　动力电池不断加码。我们预计年产140万KVAh电动车辆用动力电池生产线有望于2016年初完工并投产。2015~16年，我们预计公司动力电池销售收入同比增长10%及20%。由于行业竞争格局趋于稳定，我们预计毛利率有望稳定于28.0%水平。

　　通信电池受益于4G建设提速。随着FDD牌照正式颁布，我们预计电信运营商2015~16年资本支出有望维持高位并以5%的年均复合增长率提升，同时会拉动整个通信供应链。通信电池为公司的传统强项。2015~16年，2016最新传奇网页版私服，我们预计公司备用电池业务将受益于4G建设的提速而分别录得40%和35%的销售收入增长，且毛利率可稳定于22.5%。